证券时报记者 孙璐璐
上半年中国经济“成绩单”中，新动能特征愈发鲜明。以高端制造、数字经济、现代服务为代表的新动能对经济增长的贡献率已超四成。实体经济结构深刻嬗变的同时，作为经济肌体“血液”的金融业也正经历融资结构分层的加速演进——贷款“降速提质”，企业直接融资占比持续提升。这一趋势不仅有望长期存在，更将进一步提速。
数据佐证了这一变化。上半年贷款增速有所放缓，但企业债券净融资2.07万亿元，同比多9167亿元；除2月受春节错位影响外，其余月份企业债净融资均实现同比多增。从社会融资增量结构看，上半年，企业债净融资和非金融企业境内股票融资二者合计占社融增量的11.3%，比上年同期高5.6个百分点，延续了2025年以来直接融资扩张的格局。
对企业而言，不论是寻求银行贷款，还是借助发债、上市等直接融资渠道，都是获取自身经营发展所需资金的选项，但不同类型企业对资金的可得性和便利性感受迥异。贷款增速放缓，映射出地产、基建等重资产的旧动能式微；债券与股权融资的增长，则对应着轻资产、高成长，且存在高度不确定性的新兴产业崛起，直接融资凭借轻抵押、高风险容忍度和重潜力挖掘等特征，天然与经济新动能更适配经济。
经济在新旧动能换挡之间，融资结构的层次也逐渐丰富，但这并非“信贷衰、证券兴”的简单替代。银行贷款已告别“垒大户”的规模扩张，步入存量精耕时代。当大企业客户更青睐从直接融资市场获得低成本资金时，银行需将目光更多投向长尾客户，这类需求单户规模小，但群体庞大。因此，未来衡量信贷支持实体的质效，新增规模已非最佳指标，企业贷款户数，尤其是首贷户等客户数指标更具观察价值。
当下讨论颇热的“K型分化”或许只是新旧动能换挡的过渡现象，展望未来，经济高质量发展离不开新旧动能的平稳接续，融资结构在过渡期内难免此消彼长，但最终目标是形成一个适配超大规模经济体多元主体的融资生态圈，让“股债贷保担”等各类金融资源各尽其用。相应的，在新旧动能换挡的过渡阶段，结构性工具仍将是货币信贷政策发力的重点，将继续引导社会融资结构的优化。
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